La trajectoire de l’inflation et ses conséquences pour les investisseurs

Les tendances à la désinflation, comme le ralentissement de la croissance des salaires, sont importantes, car elles constituent des évolutions positives et servent d’indicateurs clés pour les décisions des banques centrales en matière de taux d’intérêt. L’évolution de l’inflation devrait conduire les banques centrales à être moins préoccupées par les risques d’une deuxième vague d’inflation, à être moins axées sur les données récentes sur l’inflation et à être davantage tournées vers l’avenir.

Le changement d’attitude des banques centrales, qui délaissent les risques d’inflation actuels au profit d’une croissance future, renforce l’opinion selon laquelle un important cycle de réduction des taux à l’échelle mondiale a commencé. La Banque du Canada a annoncé sa première réduction de taux en juin et la Réserve fédérale américaine, le 18 septembre 2024. Toutefois, l’ampleur des réductions de taux que les banques centrales peuvent mettre en œuvre demeure incertaine. Les marchés prévoient des réductions importantes, ce qui correspond à un retour à une position neutre d’ici un an. L’évaluation d’un retour à une position neutre sous-entend à la fois un retour durable de l’inflation à 2 % et plusieurs trimestres de faible croissance étant donné que l’économie fonctionne au-dessus de son potentiel. Même si nous nous attendons à ce que les banques centrales procèdent à des réductions de taux, nous sommes sceptiques quant à leur volonté de les réduire autant que le prévoient les marchés obligataires, car l’économie est plus résiliente que prévu.

Nous nous attendons à ce que les réductions de taux d’intérêt stimulent la demande comprimée. Nous prévoyons que l’écart de production restera en territoire positif et que l’inflation demeurera légèrement supérieure à la cible. Dans les marchés développés, nous prévoyons que les taux directeurs resteront de 50 à 100 points de base (pb) au-dessus des taux neutres au cours des 12 prochains mois.

Dans l’ensemble, les investisseurs font face à un contexte favorable pour les actifs risqués, caractérisé par une désinflation plus rapide, le soutien des politiques par des réductions de taux d’intérêt et la résilience étonnante de la croissance économique. Nous prévoyons un contexte de placement positif à moyen terme pour divers secteurs, notamment l’habitation, les infrastructures publiques et la technologie.

Pour ce qui est des rendements des obligations gouvernementales, nous prévoyons une baisse limitée, ce qui rend les perspectives moins intéressantes. Les rendements obligataires ont déjà diminué pour atteindre des niveaux proches ou inférieurs à la limite inférieure de la fourchette indiquée dans notre dernier rapport trimestriel Perspectives. Même si la désinflation persistante devrait exercer des pressions à la baisse sur les taux, nous nous attendons à ce que la croissance résiliente contrebalance le tout. Nous prévoyons que la corrélation entre les rendements et l’inflation restera exceptionnellement faible. Cela dit, les obligations gouvernementales demeurent essentielles dans un portefeuille de placements diversifié pour se protéger contre un ralentissement économique plus prononcé, un scénario qui entraînerait une plus grande corrélation entre les rendements et l’inflation.