Trois raisons de demeurer confiant à l’égard de l’IA

La phase de construction liée à l’IA continue de s’accélérer. Après la publication des résultats du premier trimestre de 2026, les principaux fournisseurs de services à très grande échelle, soit Amazon, Microsoft, Alphabet et META, se sont engagés à effectuer des dépenses en immobilisations dans les centres de données de plus de 700 G$ US. Amazon a mené le bal, avec un engagement de 200 G$ US, suivie de Microsoft et d’Alphabet, qui se sont engagés à dépenser environ 185 G$ US.

Nous croyons que les dépenses en infrastructures continueront d’augmenter à moyen terme à mesure que nous entrerons dans la phase d’inférence – le moment où les sociétés commenceront à obtenir un rendement important sur le capital investi. Même si au cours des deux ou trois dernières années les sociétés bénéficiant de l’adoption de l’IA ont été NVIDIA et les fournisseurs de services à très grande échelle, au cours des 12 derniers mois, l’ensemble du marché en a profité, les sociétés cycliques ayant progressé depuis le début de l’année. L’exemple parfait de ce phénomène est celui des actions du segment de la mémoire, les entreprises qui fabriquent des composants essentiels pour les serveurs d’IA, dont certaines ont enregistré des gains à trois chiffres cette année.

En 2026, nous avons assisté à une rotation musclée hors des logiciels et vers les fournisseurs d’infrastructures et d’outils de base du secteur de l’IA. Nous croyons que cette rotation est justifiée, car nous avons une vision claire du cycle de la demande et du pouvoir d’établissement des prix des acteurs impliqués dans la construction d’infrastructures. En revanche, nous croyons que les ventes massives observées dans le segment des logiciels témoignent du malaise du marché à l’égard de la menace existentielle que représente l’IA pour leurs modèles d’affaires.

Par le passé, les sociétés de logiciels affichaient des profils de croissance et de rentabilité prévisibles. Le modèle de revenu par utilisateur a permis à ces sociétés de participer à la croissance de leurs clients tout en conservant leur pouvoir de fixation des prix en raison de la faible concurrence. La prolifération des sociétés alimentées par l’IA menace les principales bases des anciennes sociétés de logiciels.

Les sociétés de logiciels alimentées par l’IA utilisent un modèle axé sur l’utilisation et les résultats et peuvent lancer de nouvelles capacités à une vitesse fulgurante. Dans ce nouveau régime, nous sommes de plus en plus prudents à l’égard des actions de logiciels. La nature musclée des ventes massives d’actions de logiciels cette année souligne la nécessité pour les gestionnaires de portefeuilles de demeurer informés et agiles afin de repérer et d’intégrer les tendances dans leurs décisions de placement. Dans ce contexte, la gestion active est essentielle.

Il y a des différences fondamentales entre l’ère de la bulle technologique et la reprise actuelle au sein du secteur des technologies. La bulle technologique a vu des placements spéculatifs dans des sociétés qui n’avaient pas démontré de trajectoire claire vers la rentabilité. Les investisseurs payaient des primes très élevées pour des sociétés évaluées selon des mesures douteuses.

En revanche, la reprise actuelle dans le secteur des technologies est soutenue par certaines des plus grandes sociétés mondiales, dont le bilan et la santé financière sont solides. Non seulement ces sociétés génèrent une forte croissance de leurs revenus, mais la croissance de leurs bénéfices s’accélère. Par conséquent, nous demeurons confiants à l’égard de la phase de construction d’infrastructures en cours et du potentiel de bénéfices des sociétés qui déploient des capitaux de façon stratégique pour stimuler une croissance plus élevée.

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